如何降低宏观杠杆率

　　文|黄子寒

　　中信建投基金研究部研究员

　　以前的分析中论述了宏观杠杆率等价于负债效率的问题，但如何提升负债效率，确实是一个世界性难题。如日本这个手握多种世界先进技术的国家，当负债效率下降后，其经济活力也明显下降，进入了“失去的20年”。面对宏观杠杆率高企的困境，欲提升负债效率，从世界经验来看没有一致的药方，但调整资源配置使其结构更为合理肯定是必经之路。

一、有限资本需用在“刀刃”上

　　在2009年金融危机以前，中国宏观杠杆率保持平稳，负债效率较高的核心原因在于全球化令出口产业链，尤其是出口制造业盈利较高，非制造业在内的很多企业也都是依靠和出口产业“沾边”，赚取一些蝇头小利。但金融危机后，国际贸易持续萎缩，但内需发展较慢，需求缺口得不到填补，故产生利润率下滑、投资减少、经济增速下行等问题。