被缚的货币政策独立性

　　【财新网】（专栏作家 程实 特约作者 钱智俊）“被缚的普罗米修斯，播下的火种才更为珍贵。”在全球普遍复苏的起始之年，美联储的货币政策独立性将何去何从？这是2018年Jackson Hole央行行长会议抛出的时代之问。我们认为，以本次会议为交汇点，危机十年后经济结构的巨大变革，特朗普政府超常规政策的持续施压，以及美国经济复苏的不确定性上升，正在对美联储货币政策独立性构成三重束缚。而美联储的政策理性和鲍威尔的坚韧风格，则是美联储捍卫政策立场的关键力量。重重束缚之下，货币政策独立性的火种能否传承，将对全球复苏产生重大影响。如果美联储能够顶住压力、稳步退出宽松，将引致超预期的紧缩效应，有望巩固“美国主动收紧、欧日被动收紧、中国相机抉择”的全球格局，并小幅延长美元的强势期。相反，如果美联储屈从于三重束缚，放缓货币政策正常化步伐，那么将加速催化美元走势由强及弱的转变，并阻滞美国经济的结构性改革。