外资对中国国债需求有多强

　　【财新网】（专栏作家 彭文生）疫情暴发以来，大量外资持续流入中国政府债券（CGBs）。往前看，海外投资者对CGBs的需求韧性能否持续？我们从CGBs的避险、收益以及风险分散三方面属性判断外资将趋势性增持CGBs。除了CGBs自身属性的吸引力，随着CGBs纳入全球指数、资本账户加速放开、金融改革不断深化，中国债市与全球市场也将进一步融合，进而鼓励主动和被动配资继续增持CGBs。

　　自疫情在全球暴发以来，海外资金流入中国政府债券累计达1161亿美元（中债登数据）；今年初至今，外资流入仍保持强劲态势，累计流入377亿美元。为应对疫情引致的经济衰退，发达国家尤其美欧进行了史无前例的量化宽松，带来充裕的流动性流入资本市场。在以往美欧量化宽松时期，资金为了“追寻收益率”，往往大举流入新兴市场。然而，这次不一样。根据EPFR数据，目前累计流入除中国外的新兴市场股票市场的资金仅比疫情前略高；自疫情以来，除中国外的新兴市场本币计价政府利率债仍显示资金净流出。与之形成对比的是，中国本币计价资产在同期内显示出较强的韧性和吸引力。换句话说，疫情期间DM（发达市场）放出来的水大多在DM内部流动，或流向中国。疫情过后，中国本币资产尤其是CGBs还能否持续吸引外资流入？我们从三个方面来回答这个问题。