美国经济政策搭配转向新重心

　　【财新网】（专栏作家 程实 特约作者 钱智俊）“安而后能虑，虑而后能得。”2019年5月2日，美联储议息会议延续了耐心的妥协和等待，但是并未释放降息或重启QE的前瞻指引。这一举措表明，美联储正在以“不折腾”的政策理性，应对复杂多变的内外部形势。

　　我们认为，两大因素引致了这一选择。一方面，聚焦于货币政策本身，虽然一季度美国经济增速亮眼，但是内生增长动力持续衰减，前期加息冲击远未完全消化，促使美联储避免政策盲动。另一方面，放眼政策搭配全局，随着美国两党就大规模基建达成共识，未来美国政策组合重心将由货币政策转向财政刺激，财政政策重心将由减税转向基建，从而进一步提高了对货币政策连续性的要求。有鉴于此，如果大规模基建能够顺利落地，那么立足于政策搭配的新重心，2019-2020年美国经济有望步入“减速不失速”的增长路径。此外，得益于美联储“不折腾”立场的长期延续，新兴市场有望迎来资本流入和盈利修复的共振，逐步摆脱当前的阶段性调整，进而在年内收获第二轮繁荣机遇。