从朱镕基时代纺织业“压锭”看供给侧改革中的“国进民退”

　　文丨摩根士丹利华鑫证券首席经济学家 章俊

　　周末公布的７月工业企业利润同比增速有所放缓，从上个月的19.1%降至16.5%。虽然整体同比增速出现小幅回落，但包括石化钢铁煤炭有色等上游行业盈利持续改善，而中下游行业由于终端需求没有明显改善而无法通过提价来顺利转嫁成本，因此利润明显受到挤压。

　　此外，在非国有企业利润增速普遍出现不同程度下滑的同时，国有企业利润增速继续高歌猛进，７月大幅跳升13.5个百分点至34.2%。最近几个月的工业企业利润数据很明显的给出了这样一幅图景“上游挤占下游利润，国有挤占民营利润”。前者导致PPI狂飙的同时，CPI依然低位徘徊，中下游企业在缺乏议价能力的情况下承受上游成本上涨的压力；而后者在一定程度上造成“国进民退”的倾向。