货币乘数变化或将改变国债收益率曲线形态

　　【财新网】（专栏作家 郭栋）货币乘数屡创新高，8月达到历史新高（7.17），9月的下降更加引发市场关注。笔者基于数据观测和学术研究成果，提出论点 “货币乘数变化与国债收益率曲线存在显著的相关性”。乘数对国债的影响表现为：一是货币乘数变化对国债存在负向利率效应和时变利差效应；二是未来货币乘数持续走低，国债利率存在上行压力，或将改变国债收益率曲线的形态，即利率效应造成曲线的水平外移，利差效应造成曲线陡峭化。

　　一、趋势判断：货币乘数驱动存在持续驱动因素和政策调控因素