【财新网】（专栏作家 乔永远 特约作者 孔祥 陈敬）
动荡时代最大的危险，不是动荡本身，而是仍然用过去的逻辑做事。
——彼得·德鲁克（Peter F. Drucke）
不止“资产荒”：为何我国商业银行理财要调整配置模式
过去我国银行理财配置方式依赖于以下两个先决条件：一是资金池模式下理财产品滚动发行。在负债端持续扩张的条件下，这使得理财产品的刚性兑付成为了可能；二是非标资产的“高收益、低违约率”的风险收益扭曲特征提供了高固定回报。投资高增长是高收益资产尤其是债权资产供给的必要条件。2009年以后，房地产和基建投资逐渐成为拉动我国经济增长的引擎，相关债权在地产价格上涨预期下保持了高收益和低违约率，同时又难以直接通过信贷的方式获得融资，这成为了非标资产风险收益特征扭曲的制度性因素。
图表1： 资产风险收益有效前沿被扭曲
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