美国股票回购的历史、现状与未来

　　【财新网】（专栏作家 钟正生 特约作者 姚世泽）摘要：在中国，股份回购政策经历了由紧至松的过程，2005年以前上市公司原则上不得回购自身股份，至2019年1月，政策上已经明确支持上市公司积极实施股份回购。美股的回购在次贷危机后规模明显上升，是美国这轮长牛的重要力量，其发展对中国回购市场十分具有借鉴作用。

　　美股大规模回购的增量资金，主要来源于次贷危机后货币宽松下的低成本债务资金，以及跨国企业应特朗普政策回流至美国的巨额海外资金。回购虽然推高了股市，但回购股票造成市场成交量和流动性不足，相关的衍生品交易策略放大了市场的杠杆，一旦市场出现问题，流动性不足、高杠杆和被动交易都将带来交易的拥挤和踩踏，放大市场的跌幅，美联储对这一情况的担忧已经超过了对经济放缓的担忧，是本轮降息的主因。这方面的风险值得中国警惕。