总需求管理待发力 降息必要性加大

　　文|刘杰 王一峰

　　2018年年中以来，我国经济增长进一步放缓，货币政策预调微调力度加大，央行多次下调法定存款准备金率，并出台了一系列引导商业银行加大信贷投放、稳定市场融资、畅通货币政策传导机制的举措。但从实际效果看，“稳增长”的宏观调控政策尚未有效提升实体经济景气度和改善市场预期，PMI等领先指数低迷、民间投资增长乏力、物价指数明显下行，多项指标显示实体经济仍面临较大下行压力。

　　2018年底召开的中央经济工作会议将强化“逆周期调节”和“稳定总需求”放在首位，市场也出现了是否应该降息的讨论。鉴于此，本文系统梳理了近两年来经济金融形势的演化逻辑以及2019年我国经济面临的主要矛盾，在此基础上，就央行货币政策工具选择以及下调存贷款基准利率的必要性进行了阐述。

一、过去两年“紧货币、强监管”带来的信用供给结构性萎缩已蔓延至需求端