2019革故鼎新：政策底、经济底和市场底的关系

　　【财新网】（专栏作家 乔永远）每到年底的时候我们发现大家对新的一年充满憧憬，同时对过去一段时间的问题心怀猜测。今年下半年出现了两个巨大的冲击：一个是贸易战，一个是去杠杆的实质影响。这两个冲击在最近一段时间还在发酵，所以如果只看过去半年我们可能对经济底没有任何信心，但是我们觉得也要充分关注改革的力量，关注明年新兴的希望。所以我们的题目是革故鼎新。

　　两个数字可能概括一下当前悲观的主要来源。第一个数据是8%，关心经济的朋友们都会了解，我们发现最近的数据里最值得关注的是货币供应量的增速，货币供应量的增速今年出现了比较快的下滑，最新的数据就是8%。很多人说可能年初的也就是9%，现在8%也没有什么，实际情况完全不是如此。8%是什么概念？往前看8%是过去5年以来的最低水平。再往前看是过去10年以来最低水平，如果拉得更长一点，8%也是过去20年以来最低的M2增速。所以，从这个角度来说，我们觉得对去杠杆的担忧是有道理的，从去杠杆到稳杠杆的这个过程里面，会发生一些新的变化。如果说去杠杆是故的话，那什么是新？市场上没人能回答这个问题。