美联储高估了美国经济的增长动力

　　【财新网】（专栏作家 叶翔）10月5日美国公布就业数据，7月、8月的就业增加数分别上调至165000和270000，9月小时工资增长2.8%，9月的失业率下降至3.7%。此后包括美联储主席在内的央行官员对美国未来经济前景一片看好，加息预期看涨，认为今年将再加息一次，明年加息三次。

　　失业率降到3.7%，这是自1969年以来的最低水平，低过了里根时代的最低失业率5%，当时经济增长速度最高曾达近7%，也低于克林顿时代的最低失业率3.9%，当时经济增速最高曾接近5%。而今年二、三季度美国经济增速按年也只是增长3%和2.7%。失业率与经济增速差异的重要原因，是劳动参与率不同。里根时代的后期，美国劳动参与率近66%，克林顿时代劳动参与率超过了67%。而美国自2008年经济危机以后，劳动参与率基本不超过63%，2018年9月为62.7%。上一次失业率为3.7%的1969年，劳动参与率是60%。失业率的低下与劳动参与率的低位有很大的相关性。