如何理解PMI与高频指标的背离

　　【财新网】（专栏作家 鲁政委）2018年8月中国官方制造业PMI为51.3%，前值51.2%，市场预期51.0%，我们的预期51.0%。官方非制造业PMI为54.2%，前值54.0%。综合PMI53.8%，前值53.6%。

一、产业结构变迁：PMI生产与行业生产指标

　　8月制造业PMI超市场预期回升0.1个百分点至51.3%，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数较前月回升0.3个百分点，从业人员指数回升0.2个百分点，而其他指标如新订单指数、原材料库存指数和供应商配送时间均较前月出现不同程度下滑，参见图表1。这表明，生产活动加快是本月制造业PMI回升的主要动力源。但值得关注的是，8月生产指标似乎与高频行业指标出现背离，如市场用于追踪生产活动的高频指标高炉开工率、6大发电集团日均耗煤量在8月均环比下行，参见图表2。这一背离的背后，或折射出制造业结构的变迁，即生产活动由传统高能耗行业向低耗能行业带动，突出表现在以下几点：