莫以危机心态看待信用债市场

　　【财新网】（专栏作家 邓浩）近期A股跌势明显，不少评论解读将其归咎于贸易战，我们认为不然。贸易战固然增加了对市场运行趋势的外部扰动，但充其量也就是个导火索，真正下拉市场的原因是不断趋紧的信用环境。

　　紧缩的信用周期是去杠杆的另一种表达方法，体现为市场流动性紧张，更为准确地说是具有风险偏好的资金紧张。资金条件和风险偏好既相关，两者的关系在不同市场阶段则又不尽相同。在去杠杆的初期，资金收紧速度快于风险偏好下降的速度；后期两者的关系则倒过来。例如我们现在看到银行间市场资金利率水平不高且平稳，但信用债市场的配置资金十分紧张，显现出比较极端的分裂状态。