巨债之伤

　　【财新网】（专栏作家 靳毅）在债务扩张的周期里，债务市场的大幅出清是很难看到的，因为债务扩张周期本身，给了不良债务继续借新还旧的空间。

　　供给侧改革可以解决相当大一部分企业的债务问题，但无法解决全部。地方政府的预算软约束、企业负债率的易上难下、私人借贷的无序扩张，都加剧了债务系统的风险。而金融机构自身的逐利性，以及考核指标的刚性，使有些金融机构主观上更倾向隐藏不良、延迟出清。

　　当债务扩张周期减缓甚至结束，曾经那些激进的、无序的，残喘的、虚假的，担保的、展期的，垃圾债、现金贷……终将面临清算的风险。

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　　上世纪70、80年代，正值美国资本市场的自由化浪潮，狂热的氛围不断在华尔街蔓延。伴随着股指的一路上扬，黑石、KKR、所罗门兄弟等众多私募基金横空出世，成了那个时代的绝对主宰。然而，在这样激进、狂热的时代背景之下，一位华盛顿大学的白俄罗斯裔教授，愈发显得与那个时代格格不入。