人民币汇率变化的内因外果

　　【财新网】（专栏作家 程实 特约作者 王宇哲 钱智俊）“事有必至，理有固然。” 2018年年初以来，人民币对美元汇率升值近3%，引起全球市场瞩目。我们认为，透过现象看本质，需要着眼于人民币汇率的“双面性”，才能准确把握汇率运行的全局动向与因果脉络。一方面，从有效汇率来看，汇率形成机制逐步完善、人民币预期根本扭转以及经济基本面持续向好，内生巩固了当前人民币对一篮子货币的稳定性。另一方面，从双边汇率来看，近期人民币对美元汇率的快步升值，则是美元急速贬值的外部伴生结果。美元速贬对全球市场的外溢冲击，对比人民币汇率的价值回归，反映出大国货币稳定性和责任感的此消彼长。从“双面性”框架前瞻人民币汇率，我们判断，2018年，得益于中国经济基本面的稳步向好，人民币对一篮子货币有效汇率将保持长期稳定。美元指数的走势仍将主导人民币对美元汇率的波动，因此人民币对美元汇率将呈现鲜明的状态依存性，其中枢水平和波动区间亦将随美元指数点位而顺势演变。