【财新网】（专栏作家 叶翔）自2017年中以来，美国的利率上升明显，特别是中短期利率，两年期美国政府债券收益率已经从不到1.4%上到了2%，但是美元不仅没有丝毫升值的意思，贬值的势头越来越欢。2018年1月15日，美元指数跌近90，是2015年1月初以来的首次。这再次证明了美国债券利率上升并不一定会带来美元的升值。当然，也不能反过来说，美国利率上升带来美元的贬值，虽然仅从数据上看，两者也存在相关性。
周期地看，美元升贬值周期主要取决于美国经济增长周期与全球经济的增长周期的差异与相对变化。根据历史经验，美元升值过程大约持续5-6年，而贬值过程大约持续10年左右。如果2017年1月是起自2011年中美元升值周期的结束，是从升转跌的拐点，那么在拐点完成之后，中短期看，决定美元汇率的主要因素是什么？如果美国经济在2018年增长较强劲，比如GDP增长达到2.5%，甚至高于2.5%，那美元会有短期的反弹吗？
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