当前利率调控的四个判断（下）

　　【财新网】（专栏作家 钟正生）（接上文《当前利率调控的四个判断（上）》

　　第三个判断，利率走廊机制已经逐渐成型但需进一步调试完善

　　从2015年央行提出要践行“利率走廊”以来，利率走廊调控逐渐为资本市场所接受。但在一些关键构件上仍需做进一步的改进。

　　1、利率走廊的中枢。最新一期货币政策执行报告中，提到DR007作为政策利率的指示性增强。其实我们已经能够从这一表述中看出央行政策利率的端倪了。

　　从市场的实际表现来看，R007经常性超过利率走廊，而DR007基本稳定在利率走廊之内。从流动性分层来看，DR007主要是中小银行向大银行拆借资金的利率，而R007还包括非银金融机构向银行拆借资金的利率。因此，如果央行能够将DR007维持得相对稳定，整个银行体系的流动性就有保障了，就能有效防范系统性风险的发生了，毕竟在银行在中国金融体系里还是最重要的。从货币政策调控机理来看，央行应该而且也能灵活调控基础货币的价格，而DR007是银行之间相互拆借超额准备金的价格，实际上也就是基础货币的价格。至于其他更中长端的利率和资产价格，则受到其他经济主体行为的影响，央行调节的必要性和挑战性都在增大。