去杠杆的宏观政策环境

　　【财新网】（作者 纪敏）摘要：

　　宏观经济环境特别是货币政策对于杠杆率变动的影响，是一柄“双刃剑”。一方面，国际金融危机以来货币政策不断压低名义利率水平，能够同时从刺激需求、做大GDP和降低债务成本两方面降低债务风险；另一方面也应看到，长期低利率扭曲资源配置的负面影响正逐渐增大，随着资产泡沫的不断膨胀和结构改革的不断推迟，政策空间终将受制于杠杆效率的不断下降而无所适从。

　　去杠杆是供给侧结构性改革的重要任务。从经济逻辑上看，杠杆本身是一个中性工具，无所谓好坏之分，但在什么样的宏观政策环境下去杠杆，杠杆效率可能完全不同。