【财新网】(专栏作家 董登新)众所周知,无论是养老金的托管模式,还是受托责任,实际上都离不开“市场生态”。这一切最终都要用投资管理人的“投资绩效”来说话,因此,只有投资绩效才是真实力。
我们先看图,这一张图反映了近十年中国养老金的投资绩效(2006-2016)。中国养老金年度收益率的波动有两个特点:一是与A股极值共振,二是全国社保基金与企业年金同步波动。尽管中国养老金股权类(股票及股票型基金)投资比例严格控制在30%以内,但养老金投资绩效却与上证综指极值高度相关,A股暴涨暴跌直接决定了中国养老金投资收益率的年度极值(最高点与最低点),但险资同期的收益率曲线却相对平滑,这主要是因为“普通账户”险资将近80%的比例都是购买债券的,事实上,在欧美国家,险资是债券市场的最大买方,它也是债券市场最重要的机构投资者,而私人养老金及公募基金则是股市的最重要机构投资者。