短期利率波动之谜

　　【财新网】（专栏作家 伍戈 特约作者 亢悦 罗蔚）核心观点：

　　1、去年四季度以来随着银行间市场利率系统性抬升，资金价格呈现大幅波动特征。各界对利率的分析侧重于价格水平，往往忽视其波动性的研究。事实上，作为最基础的金融变量，利率的波动性是影响金融产品投资价值、资本市场情绪甚至宏观经济稳定的重要方面。如何看待上述波动性及未来演进，无疑是市场关注的焦点。

　　2、流动性的边际趋紧可以较好地解释利率水平的系统性抬升，但难以充分解释其波动性的显著加大。尽管近期金融监管的强化可能也会造成利率方面的扰动，但其趋严的时间点与利率大幅波动的起点并不一致。我们发现，短期利率波动性加大与中长期流动性投放占比提升有着较明显的同步性及因果关系。