利率曲线熊平后的演化路径

　　【财新网】（专栏作家 周文渊 特约作者 毛毳）中国10年期国债和1年期国债期限利差大幅收窄，国债收益率曲线呈现极度平坦化态势。最近连续4个交易日10年期国债收益率与1年期国债收益率出现倒挂。历史上看2005年后国债期限利差为负的情形，仅在2013年“钱荒”的时候出现，并仅仅只持续了4个交易日。由此可见，当下的市场表现似乎渐近极端情形。理论上收益率曲线应该呈现向右上方倾斜的形态，短端收益率的变化会传导至长端收益率，直至长端收益率能充分反映合理的期限定价。