流动性“江河湖海”的压力传导

　　【财新网】（专栏作家 乔永远）江河湖海是水流的几种变化。水流的千变万化，难以详述。形式多变，分布不均，才会形成“东晴西雨”、“南涝北旱”的情况。宏观流动性在金融体系中的传导也有类似特征。传统上我们认为流动性从创造到应用只有两个参与主体，分别是中央银行和实体企业部门。但实质上，泛金融业的整体参与及信用创造，才使得“江河湖海”体系运行顺畅，资金源源不断进入实体部门。

　　在金融市场上，宏观流动性在资金链的不同位置分布不一。处在资金和信用水平上游的机构流动性充裕，而处在下游的机构流动性依赖于上游机构的输出。金融机构在流动性创造和进入实体过程中，扮演着“江河湖海”相似的角色。通过层层传递，资金由虚入实，浸润实体经济，支持实体企业和社会的生存和发展。