虚线与实线：利率的分层

　　【财新网】（专栏作家 乔永远）自2016年下半年以来的利率市场的调整正在给银行业带来整体、深远的影响。上一次类似的影响发生在2013年下半年。2017年第一个季度逐步接近尾声，但市场的方向仍然存在较多争论。过去半年的市场波动是一时的冲击，还是新趋势的前奏？当下市场观点分歧看起来是金融市场的技术细节，但其本质在于利率的分层和对当下金融市场发展阶段的基本问题的认识。

　　中国市场上利率的多层化特征明显。实证数据显示，不仅金融市场利率与实体利率存在差异，而且金融市场不同产品之间的利差也存在分割。正如2016年3月央行行长周小川所言，利率市场化进程只是开始，并未成熟。我们把金融市场利率曲线叫做“虚线”，实体融资成本叫做“实线”的话，两者之间的联动关系并不明显。