改革与整合：市场化债转股的应有之义

　　【财新网】（专栏作家 李海涛）11月14日，建行与山东省国资委、山东能源集团共同签署了市场化债转股框架合作协议，未来将牵头设立三只总规模共210亿元的基金，并与山东能源集团开展市场化债转股合作，债转股再一次受到市场关注。

　　中国的宏观经济似乎并没有表现出拐头向上的迹象，而是在向下寻底的过程中。中国的商业银行体系累积的不良资产风险已经开始有暴露的苗头，特别是2008年全球金融危机之后的大规模刺激计划所投放的过量信贷，正在成为中国银行业资产质量的隐忧，甚至可能已经开始酝酿系统性的金融风险。面对这一风险，中国的决策制定者正在启动一轮规模远超以往的债转股计划，而这一轮债转股区别于上一轮的关键在于“市场化”定位，赋予了银行、企业和出资人更大的话语权。但从目前落地的几例债转股案例看，似乎只是风险从一个市场向另一个市场的转移，而并没有从本质上使得濒临破产的企业提质增效。只有通过改革和整合，才能够真正实现债转股企业资产的增值，从而使各方参与者实现共赢。