利率最终由谁决定？

　　【财新网】（专栏作家 伍戈 特约作者 王子君）核心观点：

　　1. 目前全球处于前所未有的低利率时代。各界对主要央行采取的低利率政策争论不休，观点莫衷一是。造成利率不断下行的根本原因究竟是什么，低利率是由央行最终决定的吗？对于这些“大是大非”问题的深入探寻，或有助于我们科学理解宏观政策的现实并成功预判未来利率的走势。

　　2.研究表明，利率的本质是实体经济的资本回报率，往往内生于实体经济的变化。结合国际经验以及中国现实，我们发现央行政策利率与资本回报率（如实体资本回报率、公司净资产收益率）之间存在较为显著的相关性和因果关系。政策利率表面上是由央行制定，但其实质上最终取决于实体经济中资本回报率的变化。