“上市难”必然导致“退市更难”

　　【财新网】（专栏作家 董登新）总有人误以为，要推行注册制，必须首先改革退市制度，这是一种因果颠倒、本末倒置的看法。事实上，垃圾股死不退市的原因就是核准制。因为“上市难”，所以“退市更难”。因此，要想退市制度发挥功效，就必须首先实现IPO注册制。换句话说，没有注册制，退市制度就只能是摆设。二者的逻辑关系无法改变、也不可能颠倒。

　　NASDAQ作为世界上最成功的创业板，我们曾经看到如此壮观的景象：20世纪90年代中期之前，NASDAQ每年IPO的家数可达500至700家，同时每年退市家数可达300至500家，1996年底，NASDAQ上市公司总数约为5600家。然而，此后，NASDAQ每年退市多达500至700家，而每年IPO则降为300至500家，结果导致NASDAQ上市公司总数出现了下降，曾经一度不足3000家。这就是NASDAQ的“大进大出”的生命力，这是大浪淘沙的博大胸怀与摧枯拉朽！不仅如此，NASDAQ还构建了“亏损上市”的IPO机制，鼓励新业态、新技术发展壮大，它的大气与包容创造了历史，并培育出了一批世界级的伟大企业，例如微软、苹果、因特尔、百度、新浪、搜狐等。