【财新网】（专栏作家 肖立晟）从2014年开始的资本流出已经持续了两年时间，净流出规模达到1万亿美元。理解这一次史无前例的资本外流，是认识中国当前金融风险的切入点。
把资本外流完全归咎于“8.11”汇改肯定是不公平的。因为从2014年下半年开始，资本外流就已经在急剧恶化（见下图）。汇改前5个季度资本净流出4300亿美元，汇改后3个季度净流出6000亿美元。汇改只是加剧了资本外流的速度，引发企业去美元杠杆和短期套利。
在汇改影响告一段落之后，有必要重新认识资本流出的逻辑，究竟有多少是因为结构性变化流出，有多少是因为贬值预期的短期冲击？
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